考试网 >> 会计考试 >> 资产评估 >> 收益法在企业价值评估中的应用研究

发布时间：2006-07-24 23:45     点击：

1．收益期的确定

收益期的确定通常要考虑企业的固定资产使用年限，主要产品所处的生命周期，经营者的素质，外部环境的影响，如竞争对手的变化，国家投资政策的变化等等。确定方法可以分为三种：

（1）合同(约定)年限法，企业整体资产发生产权变动后，合同约定企业的经营期限时，应该以合同年限作为企业资产的收益期。比如中外合资企业应以中外合资双方的合同中规定的期限作为收益期。再如通常也可按企业的土地使用权的有效使用年期作为其收益期限。

（2）永续法，如无特殊情况，企业经营比较正常且没有对足以影响企业继续经营的某项资产的使用年限进行规定，则在测算其收益时，收益期可采用无限年期。

（3）企业整体资产经营寿命法

企业产权发生变动后没有规定经营期限的按其正常经济寿命测算。企业整体资产的经济寿命往往指这样一个时点，收益主体继续持有该收益资产在经济上不再有利。

2．折现率的确定

（1）折现率的确定方法

收益法中折现率的确定,主要有三种方法,具体分析如下:

a.风险累加法

采用累加法确定折现率r的基本公式为：

r =无风险报酬率+风险报酬率     

其中的风险报酬率，既包括由企业的个别风险因素导致的、也应包括评估对象所处经营环境和行业的风险所导致的报酬率，企业的个别风险报酬率一般包括财务风险报酬率、产品风险报酬率和经营风险报酬率等。

采用累加法确定折现率的最大难度在于如何使风险报酬率量化，它要求评估人员需具有较高的执业经验和较强的职业判断力。否则，折现率的确定就有随意性之嫌。

b.采用加权平均资本成本模型（WACC）来估算折现率

资本资产加权平均成本是企业不同资产成本的加权平均值，即为资本加权平均报酬率。当评估企业的整体价值或投资性资产的价值时，需使用资本加权平均报酬率进行折现，其与企业的息前税后净现金流量相匹配。

c.资本资产定价模型（CAPM）

资本资产定价模型（CAPM）是用方差来度量不可分散化的风险，并将风险与收益联系起来。考虑到任何资产不可分散化的风险都可用β值来描述并相应地计算出预期收益率。其基本表达式为：

r1 = Rf +β{ Rm - Rf }            

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