考试网 >> 会计考试 >> 资产评估 >> 风险投资价值评估的柔性分析

发布时间：2006-07-24 23:44     点击：

　　根据期权定价原理，只有当预期产品销售的现金流超过开发成本时，才会生产该种产品，否则公司会放弃使用该专利技术。设V为预期现金流的现值，I为开发成本的现值，则风险投资的价值＝max｛V－1，0｝，从而可以被视为看涨期权，生产的产品本身可以视为标的资产。执行价格为投资的成本，期权的期限为风险投资的退出期限，一般为7－10年，如果现金流是均匀分布的，则延迟成本是期权年限的倒数。所以运用传统的现金流贴现法进行项目评估时，不适用于当前或近期不产生现金流，但却因为其具有为公司未来制造价值的潜力，如风险投资，虽然目前尚未盈利，但是预期在未来能产生显著的现金流，此时采用传统的现金流贴现技术，会低估风险投资的价值。

　四、影响期权价格的因素

　　由期权定价公式可以知道影响期权价格的因素，具体表现为：

　　1．标的资产的当前价值（S）。由于期权是一种取决于标的资产价值的资产，因此标的资产价值的变化会影响期权的价值，标的资产当前价值的上升，会增加看涨潮权的价值，而减少看跌期权的价值。

　　2．标的资产价值变化的方差（σ）。因为期权购买者的损失最多不会超过其购买期权所支付的期权费，却能从标的资产价格的剧烈变动中获得显著收益，所以代表标的资产价值变动性的指标方差越大，期权的价值越大。

　　3．标的资产支付的红利。由于在期权的有效期内，多数期权的执行价格并不作调整，因此当标的资产支付红利时，标的资产的价格可能会下降，造成看涨期权价值下跌，看跌期权价值上升，即标的资产看涨期权的价值是预期红利支付额的递减函数，而标的资产看跌期权的价值是预期红利支付额的递增函数。

　　4．期权的执行价格（E）。该价格是决定期权是否被执行的一个关键点。对于看涨期权，期权的价值会随着执行的价格的上升而降低，看跌期权则会相反。

　　5．距离期权到期目的时间（T）。该段时间的长短会影响期权的时间价值。时间越长，对于期权持有者获利的机会就会越多、越大。所以期限越长，看涨期权和看跌期权的价值都会增加。另外，期限长短，还会影响到期权执行时所使用的执行价格的现值的大小，期限越长，现值越小。

　　6．期权有效期内的无风险利率（Rf）。它主要取决于期权执行时，由谁来支付执行价格，该利率越高，这一支付额的现值就越低，同时它又影响到期权费的机会成本的大小。总体来看，利率的升高会使看涨期权的价值上涨，看跌期权的价值下降。

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