考试网 >> 职业资格 >> 期货 >> 金属套利的基本形式及其操作技巧 （1）

发布时间：2006-06-30 05:46     点击：

　　金属套利与其他品种的套利一样，也基本划分为三种：一是跨期套利或跨月套利，二是跨市套利，三是跨品种套利。

　　一、铜铝的跨市套利

　　跨市套利主要是利用国内外市场价格之间的差异，以牟 

取价差变动收益的一种套利方式。一般比较流行的是在两市相同或相近期货合约同时买进和卖出，待价差出现有利变动后即同时对冲平仓，有人称之为投机性跨市套利。而通过在LME点价后进口现货，然后在SHFE相应远期合约保值抛空（锁定利润），实际上是介于套利与套期保值之间的一种特殊形式，属于一种实物贸易方式。我们将探讨的是前一种形式。

　　1.铜铝跨市套利的基础

　　国内外铜市之间的跨市套利，是近几年来比较流行和熟悉的一种套利方式。这主要是因为国内外铜价之间经常保持高度的正相关性，具备套利的良好条件；同时由于铜进口关税只有2％，使国内外铜市场具有较高的融通性和联动性，适合进行套利交易。尽管从历史走势看，沪铜和LME铜的价格之间存在着比较稳定的价差关系，即两市铜价运行的方向与速度趋于一致，但由于两者在地理位置、各自供求基本面及资金面等方面存在一定差异，使两者的比价关系经常随着行情的起伏而出现波动或偏离，套利商正是从这些价差的有利变动中来获利。

　　相对来说，国内外铝的跨市套利就存在一定的缺陷：一是铝进口税率高达9％，内外融通性差，更重要的是近几年中国逐步从以前的铝净进口国，转变为净出口国，习惯上在外盘买进而在国内抛出的套利交易失去基础，而反向套利则涉及到实物出口，非一般投机商所愿为之。二是沪铝市场发育一直不成熟，持仓量过小，套利的大规模头寸进出不易。三是沪铝价格波动更多的受国内现货市场及供需基本面的影响，或随现货价格波动，与外盘的联动性较差，有时甚至出现背离。因此，铝市的跨市套利交易存在一定的风险，但其总体走向是趋于一致的，适合做中长线套利头寸。另外，随着沪铝的活跃和入世后关税的逐步降低，两市的联动性或相关性将进一步增强，套利的机会也会增加。因此，国内外铝之间的套利也将和铜市一样日臻成熟，值得关注。

　　2.国内外铜市的比价关系及其变化趋势

　　按照外汇比较折算，加上运保费（PREMIUM）、进口关税、增值税及其他费用后，电解铜的进口到岸成本基本与沪铜持平。因此，两者比价按美元和人民币的标价，基本维持1:10左右的关系，即LME铜美元报价与沪铜的人民币价格之间的正常比价关系是1:10。

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